1、行业进入加速去产能阶段。2023年上半年，生猪价格持续探底震荡。第三季度仅在7月下旬和8月中上旬实现短暂反弹。8月下旬以来，持续波动走弱，养殖端连续亏损3年。四分之一。行业处于供给高、需求低迷的供需格局。10月旺季不旺，下游需求未见明显好转。二次育肥、滞销情绪缓慢，生猪价格反弹乏力。行业已进入去产能阶段。（一）能繁母猪生产能力正在减少，未来预计还会加速。总体而言，机构统计能繁母猪存栏数据总体波动幅度超过官方数据，官方口径波动较低，但两者变化趋势一致。下面我们用官方数据回顾一下每一轮淘汰周期的能耗变化。官方数据显示，根据农业部、统计局的种猪存栏数据，2018年四季度至2019年三季度，受非洲热疫情影响，能繁母猪快速淘汰，存栏母猪数量大幅减少。累计跌幅超过35%。从2021年第三季度到2022年第一季度末，能繁母猪数量下降了约8.5%。2022年12月至2023年9月，能繁母猪累计下降3.4%。从历史回顾来看，每轮去淘汰率都在8%以上，8%到10%的去淘汰率足以支撑新周期的开始。从本轮去库存情况来看，整体去库存步伐缓慢。从10月份仔猪和扑杀母猪价格低迷来看，预计后续能繁母猪去库存将加速。（二）本轮去产能特点：亏损深度、去产能缓慢、结构分化。从去产能结构看，根据上海钢联数据，12月22日至9月23日，规模化养殖场能繁母猪累计下降1.3%，小型和小型养殖场能繁母猪累计下降1.3%。中型零售家庭约为10.4%。造成本轮规模养殖场与中小散户结构性分化的主要原因是行业模式从利润对冲亏损转向融资+利润对冲亏损。养殖主体通过资本市场融资和后非洲热超级猪周期带来的现金储备筹集资金。而饲料等其他业务的利润则反馈回来，以抵消下行周期的损失。2、本次降级周期与以往的不同之处（一）中观维度：负债率创历史新高，融资抗亏损难以支撑超级猪周期带来的快速扩张非洲热、生猪价格高企刺激了整个经济。因行业景气，大型厂商主动加杠杆，CR10占比持续提升。上市公司的财务表现包括筹资活动现金大幅增加、投资活动现金大量流出、固定资产快速扩张。从主要上市公司资产负债率来看，行业资金链较为紧张。23年第二季度的负债率已攀升至历史新高，融资弥补亏损已不可持续。除正邦外，目前负债率超过80%的养猪企业有3家，负债率低于50%的仅有3家。负债率过高的企业可能面临较大的融资困难，财务成本的增加将进一步导致总成本居高不下。生猪企业固定资产投资回收期为10至20年；母猪投资的投资回收期为2至3年。一旦进行投资，就必须开展持续运营以收回初始投资。2019~2021周期固定资产投资过剩将影响未来十年。产能趋势性减少的前提在于大厂的逆周期调节能力。猪价低迷、债务高企逐渐成为本轮减产的催化因素。生猪上市公司和龙头企业产能扩张对生猪价格形成基本压制。生猪价格也难以形成持续高位，陷入持续触底的拉锯战。（2）宏观层面：消费复苏乏力，需求面形成一定压制。过去生猪周期主要靠供给，需求相对刚性。今年旺季消费表现并不强劲。五一、端午、中秋、国庆节库存行情下，生猪价格表现偏弱。

从具体指标来看，白毛猪的性价比较低。白条猪与长毛猪价差为4.16元/公斤，处于近几年的较低水平。今年猪肉需求弹性弱于往年季节性弹性。3、供给及去产能节奏判断（1）养殖端持续亏损，行业现金压力进一步加大。2023年上半年，生猪价格将维持底部震荡格局。第三季度仅在7月下旬和8月中上旬实现短暂反弹。8月下半年以来持续震荡走弱，养殖端连续三个季度亏损。卓创数据显示，截至10月31日，自繁仔猪每头损失100.43元，外购仔猪育肥每头损失202.7元。(2)仔猪价格跌破成本线，母猪淘汰意愿增强。生猪价格快速下跌的主要原因有：1、对应的出栏时间是春节后，季节性低点减少了补栏需求；2、仔猪供应能力释放，6~7个月前母猪存栏量仍处于较高水平；3、行业预期变化。前期仔猪价格高，是因为大厂的外包需求。目前大厂资金链紧张，且有明年经济疲软的预期，因此主动下调了屠宰目标。减少对仔猪的需求。销往国外的仔猪损失严重，而自己饲养仔猪需要持续使用紧张的现金流，这进一步提高了配种的单位成本要求，减少了继续饲养母猪的收入，进一步增强了主动淘汰母猪的意愿。在生猪价格走软、悲观预期、疫情扰动等多重因素影响下，主动扑杀母猪意愿有所增强。近期淘汰母猪价格的下跌也印证了市场淘汰母猪供应量增加，能繁母猪产能有望增加。迎来加速清关。（3）仔猪数据预计，四季度整体供给压力较大，价格上行动力有限。根据生猪养殖周期，从仔猪育肥到商品猪出栏的时间为67个月，因此我们给出公式：当期猪肉供应量=6个月前新生仔猪数育肥成活率仔猪是当前供应的核心前瞻性指标。从官方样本来看，目前我们的仔猪出栏量已经对应了前期的仔猪生产高峰；从机构数据看，育肥生猪出栏量已接近年内最高点；从饲料数据来看，仔猪饲料的生长速度并不能直接代表仔猪的变化。但至少反映出，仔猪总体数量下降空间有限，春节前后甚至出现第二个高峰。畜牧协会数据显示，年内生猪存栏量或将继续减少，预计明年一季度生猪存栏量将触底反弹。结合出栏量的季节性特点，目前平均出栏量仍有上升空间。12月之前体重可能会继续上升。12月份将面临整体屠宰量的快速增加和体重的快速释放。（4）定点屠宰数据预计，今年四季度供应压力将高于往年。资料来源：中信期货，仅供参考。如有侵权，请留言联系我们删除。2023年第43周瘦白猪肉出厂价格监测周报农业农村部发布2023年10月第4周畜产品价格及走势

国家发改委：预计生猪价格或将反弹，但牛市提振仍不足，反弹幅度可能较小。——2023年10月第四周生猪及家禽利润及预期

当前非洲热疫情形势突出，恐慌情绪加剧生猪屠宰，有利于削减产能。

克罗地亚发生非洲猪瘟150例，南非禽流感10万只家禽被扑杀或扑杀——国际动物疫情一周趋势（2023年10月18-24日）

农业农村部：明年春节后，消费淡季与生猪出栏增加可能出现“对峙”，生猪养殖损失水平甚至可能大于往年今年同期。

国家统计局：2023年10月中旬，流通生猪价格为15.3元，连续7年下跌，大豆价格跌至三年前水平。

（2023年9月更新）值得收藏！最新最全畜牧兽医行业数据汇编