核心摘要：

　　出栏量：年末猪企加速出栏，出栏量环比上升。11月主要上市猪企出栏量环比上升7.52%。根据主要上市猪企十一月生猪销售简报，14家上市猪企出栏总量1167.4万头，较10月环比上升7.52%。11月出栏环比上升较大的有神农集团(+31.28%)、大北农(+30.30%)、天康生物(+22.71%)、天邦食品(+19.35%)和温氏股份(+18.88%)。上市猪企出栏量有不同幅度上升，年末出栏节奏加快。

　　京基智农率先完成年出栏目标，12家上市猪企前11月平均出栏目标完成度达89.82%。金新农(93.64%)、唐人神(93.48%)、新希望(93.19%)、牧原股份(89.71%)四家上市猪企有望在年底顺利完成年出栏目标。

　　出栏体重：大部分上市猪企11月出栏体重持续上升势态，环比增长1.61%。去除仔猪影响后主要上市猪企的商品肥猪的平均出栏体重为125.3kg，环比增长1.61%;正邦科技(+12.69%)、大北农(+4.00%)及金新农(+3.63%)出栏均重增幅较大。

　　销售均价：主要上市猪企11月肥猪销售均价随行情走低。11月主要上市猪企生猪出栏均价环比下降2.79元/kg，平均环比下降10.51%，达到23.47元/kg。其中11月生猪销售均价较高的有东瑞股份(27.21元/kg)、温氏股份(24.11元/kg)、京基智农(23.90元/kg);销售均价环比下降较大的有新希望(-13.67%)、京基智农(-12.90%)及金新农(-12.68%)。

　　猪价旺季不旺，展望明年短周期内有高景气。今年冷空气姗姗来迟，川渝地区腌腊需求不及往年;同时年末猪企为完成年度出栏目标而加速出栏，带动散户恐慌性出栏，市场整体供给偏强，我们判断未来旺季不旺，猪价短期震荡。但展望明年消费复苏，叠加近期养殖户谨慎补栏。我们判断，明年猪价在短周期内有望实现高景气，或出现节后淡季不淡情况。

　　提议关心具有成本优势的【牧原股份】、成本改善+现金流充裕的【温氏股份】;从未来成长性角度出发，提议关心具有成本优势+成长性强的【巨星农牧】、猪价售价高+成长空间大的【华统股份】。

　　风险提示：养殖行业疫病风险;新冠疫情蔓延风险;自然灾害风险。