斑马消费 沈庹

日前，江苏第一大养鸡企业江苏立华牧业股份有限公司（下称：立华股份）披露拟募资11.5亿元的招股书。

斑马消费注意到，立华股份让业内关注最多的是现金收款和短期债务。

这家行业地位仅次于温氏股份（300498.SZ）的黄羽鸡养殖企业，不仅其饲料原料供应商自然人居多，在下游客户也有很多自然人商贩，报告期内涉及的现金收款比较突出。

虽然立华股份在回复斑马消费时，称现金收款规模已经缩减至去年年末的0.98%，但是国内农业企业利用现金收款虚增营收的事例言犹在耳。

从营收上来看，立华股份并不缺钱。截至今年9月末，营收达到38.14亿元，利润总额2.17亿元，但对于这家江苏养鸡龙头企业来说，短期债务压顶，今年新增的4.95亿元短期借款，不算个小数目。

现金收款规模虽降，但隐患犹在

养殖企业里的现金收款规模成为日前发审委关注的重点之一。不久之前，就有同类企业在这个问题上栽了跟头。

立华股份也存在类似问题，虽然数据没有那么扎眼。斑马消费发现，在立华股份身上，现金收款主要体现在下游客户身上。

下游客户就是自然人商贩，因为立华股份养殖出栏的黄羽鸡和生猪，很大一部分通过这些商贩销售出去。

各个商贩的现金结算在报告期内也比较突出，招股书显示，报告期内，现金收款占比销售收入的比例分别为7.79%、2.52%、0.98%和0.37%。

特别是，立华股份旗下部分新设子公司所覆盖的不成熟销售区域上，涉及销售金额小，且是初次合作的个人中间商客户仍存在现金交易，这种现状就目前来说还不可能完全避免，也人为制造了遐想的“空间”。

斑马消费注意到，立华股份现金收款主要存在于向下游商贩收款或向自然人供应商付款的环节中，涉及现金结算的产品主要是黄羽鸡，最高峰的2015年度现金结算达到1.10亿元，2016年降至0.51亿元。

值得注意的是，立华股份主要养殖产品黄羽鸡在报告期内，向个人中间商销售占比营收98%以上，生猪向个人中间商销售占比到今年9月底则升至65.73%。

4.95亿元短期债务压顶

招股书显示，截至今年9月30日，立华股份的短期借款达到4.95亿元，增长183.76%，已占比流动负债的33.71%。

在2016年底，立华股份的短期借款金额则只有1.75亿元，占比流动负债的13.68%。

仅仅过了9个月，短期借款就增加3.2亿元，这是什么情况呢？

斑马消费初步统计发现，在4.95亿元短期贷款中，有22笔是今年上半年向银行借款，涉及约3.86亿元，另外5笔为去年和今年下半年向银行借款，涉及银行包括交行、招行、农行、中信银行以及分公司所在地的农商行等。

值得注意的是，到了明年上半年，上述22笔银行短期借款就会迎来集中还款期。

关于上述短期借款产生的理由，立华股份解释说是因为今年上半年受禽流感和市场行情影响，对流动资金的需求增加而增加，在今年第三季度已经提前偿还部分短期借款，但短期借款余额仍高于2016年末的水平。

受疫情影响导致流动资金需求增加，在立华股份不是遇见的第一次。

早在2013年，公司就深受H7N9流感疫情影响，通过增加银行借款补充流动资金，2014年至2016年经营情况变好，短期借款余额减少。

短期借款高企需要大量的财务支出，截至今年9月，公司财务费用达到1636.49万元，其中利息支出1297.65万元，去年年末整个财务费用只有1090.51万元。

立华股份招股书披露，2013年受到疫情影响，当年对流动资金需求量大，导致2014年整个利息支持超过4678.95万元。

截至今年9月末，立华股份资产负债率（母公司）已升至61.45%。