一、今年当前大豆供应形势与去年不一样

　　下表我们的题标称之为美豆出口季，从对照可见2017-18年中国11月到4月进口总量在4471万吨，2018-19年中国11月-4月进口总量3550万吨，累计下降921万吨。我们从数据对照感受中美贸易战背景下，中国大豆供应形势经历了去库存化的过程，今年当前的大豆供应状况与去年同期尽全不一样。固然从去年11月中美贸易启动谈判，美豆创10年的记录库存及南美大豆集中上市令国内油厂保持着理性的大豆采购节奏。国内买家也找求着自身的豆粕供需相对平衡区。

　　二、中美贸易前景任重而道远 中国大豆进口格局不变

　　就当前中美贸易的形势，就我们从网络上看到了关于华为等信息来看，中美贸易前景真是任重而道远。至少我们对于废除美豆的进口关税的概率预期尤其小。五一过后，中美贸易浮现变幻，中国买家就加快了巴西大豆的采购步伐。现在市场的装船统计有巴西5月预计排船979万吨，6月847万吨。考虑运输光阴，我们感觉原准备预估6月大豆进口量在740万吨，现在看来数据很约摸会最终上提，7-9月份若当前的中美贸易环境不变，中国大豆进口量料增长到均匀900万吨/月的水平，以考虑北美大豆出口季，中国大豆进口量总量下降的问题。

　　所以我们看到这样的一些情况：巴西大豆贴水居高不下，预计就当前形势巴西大豆贴水仍是易涨难跌。譬如近月装船的巴西豆贴水200美分折算理论成本在2990元/吨，阿根廷的170美分折算理论成本2905元/吨，美湾的贴水165美分折算理论成本3598元/吨(含25%关税，若不含税成本在2891元/吨)。今年阿根廷大豆恢重增产，且从成本对照来看有利于中国后期将加大阿根廷大豆的采购规模。

　　综合以上，今天我们只是向市场传达两个方面的意思，其一当前中国大豆库存形势和去年同期是尽全不一样的，经历进口量下降过后供应压力始终不大，同时也体现在豆粕库存指标之中。其二，五一过后受中美贸易前景的不断定性，中国重新加快了巴西大豆的采购步伐。预计大豆集中到港的光阴窗口在7-8-9三个月。不过市场有传言，国家约摸将一部分数量的暂时储敝伢豆转为战略储敝伢豆，所以现在我们以为国内豆粕市场受成本的支撑力将大于进口量预期增长的影响力。此后我们还要留下一个议题，就是中国2019年8600-8800万吨的大豆进口将如何进行合理的分配与采购，对国际大豆贸易的影响又是怎样的?