生猪晴雨表的构建维度包含：商品基本面+价格技术面。需要注意的是，猪周期往往由内生因素驱动，与宏观经济周期相关性不高，故与其它品种晴雨表不同，生猪晴雨表构建维度中不包含宏观经济周期。

　　首先由商品基本面出发挑选供给因子(能繁母猪存栏量)、成本因子(玉米价格)，并补充一个动量因子。从逻辑出发，生猪的供给量与行业预期最终由产业链开端的能繁母猪存栏量决策，这是主导猪周期的关键变量。猪饲料占生猪养殖完全成本的 40-50%，其中玉米占 40%-70%，玉米涨价将推高成本，积累肯定强度和长度后将自然向猪价传导，故选择玉米价格作为成本因子。此外，商品往往具有较强的趋势性，因此补充了动量因子捕捉趋势信号。

　　在合并信号环节中，由于生猪的驱动逻辑较为清楚，能繁母猪存栏量是周期的决策性因素，因此在合并信号环节中，为该因子主观赋予了更大的权重。

　　最后对模型进行检验，结果表明，2012 年至 2022 年 10 月生猪晴雨表胜率为 65.3%。按照生猪晴雨表信号大于 50 做多、小于 50 做空的策略，截至 2022/10/2 策略净值为294.18(基期为 2012/01/01)，年化收益率为 65.9%，夏普比率为 2.54。

　　客观上来说夏普比率高达 2.54 的策略在成熟的市场中存在的可能性较低，复核回测过程确认计算无误后，我们认为有以下几个原因：1)生猪期货上市较晚，现货市场缺少对冲工具熨平周期，价格对预期的反应较为滞后;2)多空策略能从价格波动中获取收益;3)周频策略滚雪球能力强。

　　当下生猪晴雨表信号为 41.8(2022/12/11)，落于熊市区间，表明本轮生猪牛市进入尾声，向熊市切换，与基本面情况相符。

　　短期看，进入 12 月养殖企业出栏进度加快，生猪供给增加，下游需求环比小幅增长，但受制于口罩事件影响，旺季终端需求不足，价格上行驱动不足。长期看，待年底出栏结束后，留给 1 月的供给压力或有减弱，但节前需求窗口期较短，需要关心餐饮等下游消费的变化。

　　风险点：市场极端波动风险，因子失效风险，历史不代表未来。