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生猪养殖行业1-2月月报跟踪点评:出栏加速、亏损持续猪周期反转渐

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生猪养殖行业1-2月月报跟踪点评:出栏加速、亏损持续猪周期反转渐

来源:www.zhujiage.com.cn 发布时间:2023-07-19 06:37:36

  能繁母猪存栏持续下降,上市猪企出栏增速或前高后低、逐步放缓,预估最早下半年猪价有望反转。售价低迷,原料成本上升,当前生猪养殖行业仍陷于现金流亏损状况,有望带动产能加速去化。提议积极布局优质猪企。

  生猪出栏增速回升,下半年放缓可期。2022 年1 至2 月,12 家生猪养殖上市公司合计出栏生猪1762 万头,同比增长44%;出栏增速较2021 年11 月(YOY+33%)和12 月(YOY+23%)有明显回升。结合对上市公司近期公告中对母猪存栏及出栏目标的披露信息,我们发觉,一半的上市公司1~2 月销量增速高于全年的出栏目标增速,特别是头部猪企;而12 家上市公司的1~2月合计出栏增速(44%)也高于其全年合计目标出栏量增速(28%~40%)。

  综合考虑到农业农村部的监测数据显示全国能繁母猪存栏量自去年7 月起持续下降,我们判断国内生猪出栏量增速在今年或出现前高后低的趋势、下半年或现销量下滑,并进而带动猪价的反转。

  售价低迷,行业亏损持续。2022 年1 月和2 月,上市猪企的肥猪销售均价分别约13.3 元/公斤、11.9 元/公斤,保持下跌趋势。同时,由于豆粕等饲料原料受南美减产、原油涨价、地缘政策等因素的影响而出现大幅上涨(1 月以来豆粕涨价幅度达1334 元/吨、37%),生猪养殖行业的现金成本仍存在压力,我们预估2022 年1 月和2 月生猪养殖行业仍处于现金亏损状态,部分上市公司的头均亏损幅度较2021 年11 月和12 月有所放大。考虑到上半年猪价受供给压力的影响易跌难涨,我们预估母猪产能去化仍将持续、并有望逐步加速。

  经营或现分化,部分猪企或收缩规模。我们注意到,5 家上市公司自去年下半年起震荡出现销量的同比下滑,其中正邦科技的销量下滑主要系肥猪出栏量萎缩所致,其余公司多系仔猪销售不畅所致。结合对上市公司母猪存栏规模、及现金流情况的分析,我们判断2022 年上市公司的经营或现分化,部分猪企或出现规模的收缩。

  投资提议:周期反转渐近,择优布局猪企。能繁母猪存栏持续下降,上市猪企出栏增速或前高后低、逐步放缓,预估最早下半年猪价有望反转。售价低迷,原料成本上升,当前生猪养殖行业仍陷于现金流亏损状况,有望带动产能加速去化。提议积极布局优质猪企:1)过往周期中展示出成本及头均盈利优势、且有望继续扩张的自繁自养龙头猪企;2)经营已现改善,头均亏损或已触底的温氏股份;3)销售结构优、养殖成本低的区域性龙头猪企。

  风险提示:猪价/上市公司规模扩张/上市公司成本改善低于预期,疫情及极端气候;

全国猪价

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