出栏均重下降节奏将成为周期反转的“计时器”――行业点评报告-20220119

　　1、行业：生猪出栏均重下降节奏将成为周期反转的“计时器”

　　12月生猪养殖行业盈利收窄。根据国家统计局数据，2021年12月，全国外三元生猪销售均价16.6元/公斤，环比11月下降0.9元/公斤。年关临近，南、北方制腊及囤货节临近尾声，消费需求对生猪价格的承托能力猪价呈现逐周趋弱，养殖行业盈利于12月内渐渐收窄。

　　行业产能角度，根据农业农村数据，11月行业能繁母猪环比下降1.2%，12月生猪销售均价环比回落，预估12月行业农业部监测样本量能繁母猪存栏量仍保持下降趋势。预估12月行业产能去化幅度在0.0%-0.5%区间。时至1月中旬，行业生猪销售均价已下行至行业成本线以下，行业将由此再次陷入亏损，预估年后生猪价格将进一步下探，劣势产能将在该阶段表现出明显的去化加速迹象。我们预估此轮行业产能将较2021年5-6月高位累计去化幅度达到15%以上，支撑新一轮猪周期的价格反转。春节后，行业生猪出栏均重变化将成为影响周期反转节奏的关键指标。若生猪均重在年后快速下降，行业猪肉供给过剩将有所弱化，猪价的下降幅度或将因此减弱，产能去化的幅度及节奏趋弱;若年后行业压栏心情升高(过早抱有周期反转预期)，那么上半年行业猪肉供给过剩将由此加剧，将演绎出两种走向，一是加剧短期亏损幅度，进而加速行业产能去化节奏或区划幅度;另一种则是拉长行业亏损周期，行业产能去化时长被拉长，累计去化幅度(磨底)孕育周期反转。

　　2、企业：2021年13年生猪养殖上市企业合计销售生猪9901万头

　　截至2021年1月16日，主要生猪养殖上市企业均已公布2021年12月及2021年全年生猪销售数据。我们选取主要13家生猪养殖上市企业进行统计，2021年13家企业合计出栏生猪9901万头，预估约占2021年全国生猪总出栏量的14.6%，同比提升3.7pct。生猪出栏量增速角度看，牧原股份(002714)、大北农(002385)、傲农生物(603363)、巨星农牧(603477)、罗牛山(000735)同比增速均超过100%，五家企业2021年分别出栏生猪4026.3 /430.8 /324.6 /92.0 /39.4万头，同比增幅分别为122.3% /132.8% /141.1% /192.1% /156.2%。从预期出栏量完成度看，牧原股份、温氏股份(300498)较好完成年初制定生猪出栏目标。

　　3、2021年12月主要10家生猪养殖企业生猪出栏量环比增长12.6%

　　2021年12月主要10家上市公司出栏量985万头，同比增长23.9%，环比增长12.6%。其中牧原股份、正邦科技(002157)、新希望、温氏股份、天邦股份(002124)、天康生物(002100)、傲农生物、唐人神(002567)、大北农出栏量及环比变动幅度分别为502.5万头/+29.7%、80.5万头/-19.8%、107.2万头/+18.5%、122.7万头/+2.6%、36.8万头/-35.1%、14.7万头/+20.1%、41.7万头/+1.5%、12.5万头/+22.8%、45.4万头/-0.1%。

　　风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。